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乳制品:推新品、抢市场 拥抱行业多重利好

来源(投资快报) 作者(佚名) 阅读()2016年6月22日

  积极因素显现,行业逐渐回暖

  乳制品行业的积极因素主要包括三个方面:1)国际原奶价格继续维持低位。一方面是新西兰产奶量仍然在高位,短期减产并没有逆转这一现状;另一方面欧盟取消配额后产奶量增加,亚太地区是其重点投放市场。新西兰和欧盟是国内奶粉进口的主要来源国,奶价维持低位将有利于乳企毛利率的改善;2)人均消费量增长空间大。和日韩等近邻相比,整体上有1倍增长空间,从城乡差距的角度看,农村地区还有4倍增长空间;3)二胎政策释放需求增量。二胎政策带来的生育需求有可能在16年下半年到17年之间集中释放,我们判断新生儿的增量在180万人左右,对应奶粉市场20%左右的规模增速。

  市场主题:推新品、抢市场

  推新品、抢市场是未来一段时间市场的竞争主体。1)推新品。常温酸奶、高端白奶、低温酸奶、乳酸菌饮料是液态奶中增速最快的品类,也是乳企不断推出新品的品类,同时也是提升乳企业绩的核心品类。未来谁能占领高速增长品类的市场,谁能推出新的大单品,谁就能掌握竞争优势。2)抢市场。一方面是奶粉市场由于税收新政和注册制相继推出,市场面临洗牌,国产品牌和外资品牌、大品牌和杂牌之间的竞争格局会发生显著变化,我们认为婴幼儿配方奶粉市场规模在扩大,同时还有一部分品牌在退出,此时是抢市场的大好时机;另一方面,从乳制品行业整体这个视角看,市场整体规模增速放缓的阶段,有资金、资源优势的公司通过并购等方式可以迅速扩大规模。

  投资建议

  我们持续推荐伊利股份和光明乳业,建议重点关注贝因美。预计伊利股份16-17年营业收入分别为634亿,673亿,EPS分别为0.87、0.92,对应16年17倍PE;预计光明乳业16、17年归母净利润分别为5.3亿、6.6亿,对应PE分别为29倍、24倍;预计贝因美16、17年归母净利润分别为1.5亿、2亿。

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