一、进口奶粉热改变国内格局， 产品高端化支撑价格上行

　　三聚氰胺引发奶粉进口潮，国产品牌份额压缩

　　三聚氰胺事件后, 国产奶粉质量饱受质疑, 海外奶粉购买热度剧增量，婴幼儿奶粉进口量 CAGR 高达20% 。2008 年三聚氰胺事件爆发，三鹿、蒙牛、雅士利、伊利等国内知名品牌泥足深陷，消费者对国产奶粉的信任跌入谷底，次年婴幼儿奶粉进口量呈现爆发式增长。2010-2013 年，进口奶粉消费需求持续增加，之后跨境电商、海淘借势兴起，婴幼儿奶粉进口渠道多元化。2013 年 9 月，国家质监局对婴幼儿配方乳粉的境外生产企业实施注册制，受监管收缩影响，14 年婴幼儿奶粉进口量与 13 年持平。而近两年消费升级带来进口奶粉需求，婴幼儿奶粉进口增速恢复强势。2016年全年我国进口婴幼儿奶粉 22.13 万吨，同比增长 25.8%；价值 30.09 亿美元，同比增长 21.8%。

　　伴随着婴幼儿奶粉进口规模的高速增长，国内市场份额遭受外资品牌侵蚀。2007 年外资品牌占比仅40%，2014 年已经上升至 55%，目前内外资品牌比例约为 4：6。2016 年婴幼儿奶粉市场市占率前三分别为雀巢（包括子公司惠氏）、美赞臣、达能，雀巢市占率高达 15.6%，超过美赞臣、达能两倍，渐成一枝独秀。伊利、贝因美、雅士利、飞鹤等国内婴幼儿奶粉企业市占率均呈下滑态势；除伊利外，2016 年所有内资企业市占率跌破 5%。

　　进口热外资奶粉疯狂涨价，反垄断打击提价乱象

　　涨价潮扭曲国内婴幼儿奶粉价格。2008-2013年，我国进口婴幼儿奶粉销售价格累计提高 30%-50%，远高于国外相同品牌奶粉售价。2013 年，美赞臣 1 段天猫售价高于美国 15 元、香港 23 元，美赞臣原装进口奶粉售价几近美国、香港 1.5 倍；惠氏 3 段天猫售价超过 200 元，约为英国和澳大利亚售价 2 倍。因渠道成本差异，商超、母婴渠道售价可能更高。

　　 提价受限新品加码，价格上行借助高端化

　　2013 年反垄断调查后，乳企提价行为稍缓，但受消费需求驱动 ，国内外品牌争相推出中高端奶粉产品， 婴幼儿奶粉价格继续上行，产品结构高端化 。2009-2013 年，内外资品牌婴幼儿奶粉平均零售价格上升近 30 元/kg；2013 年 7 月-2014 年 5 月，受反垄断调查影响，外资品牌婴幼儿奶粉零售价呈现小幅下降；此后三年，内外资品牌婴幼儿奶粉均价又上涨 10 元/kg。受政策影响，婴幼儿奶粉价格增速趋缓，但增长趋势持续。

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